人力资源公司 ESG 信息披露的经济影响分析
——以科瑞国际为例
张培利

      【摘要】ESG 是一种关注企业财务绩效之外的新型投资理念，业已受到利益相关者的广泛关注和高度重视。基于此，此研究以北京科锐国际人力资源股份有限公司为例，深入探讨和分析 ESG 信息披露的经济影响。研究结果显示，ESG 信息披露的经济影响可以降低企业的融资成本，提升企业的市场份额和毛利润水平，具有十分显著的经济正向影响。
      【关键词】ESG 信息披露；经济影响；科锐国际
      在后工业化时代背景下，人们不仅关注企业的财务数据，还进一步关注企业在环保、社会和治理方面的非财务数据。可以说，ESG 表现已经成为备受社会关注的焦点。与此同时，监管机构提出了日益严格的 ESG 信息披露要求，使更多的企业参与到相关信息披露等工作中来。但是，我国上市公司在 ESG 信息披露方面仍存在诸多亟待解决的问题，特别是很多公司对 ESG 信息披露存在疑虑，担心会对公司的业绩和经济价值产生负面影响。此次研究以科锐国际为例，深入探讨和分析 ESG 信息披露的经济影响，以激发广大企业进行 ESG 信息披露的积极性和主动性，不断提升企业的品牌价值，促进企业的长期与可持续发展。
一、科锐国际及其 ESG 信息披露现状
      北京科锐国际人力资源股份有限公司（科锐国际）成立于 2005 年 12 月 05 日，于 2017 年 6 月 8 日在创业板上市，证券简称为“科锐国际”。科锐国际近年来十分重视社会责任履行工作，积极进行 ESG 信息披露，已经连续 8 年发布社会责任报告。为了进一步做好该领域的工作，科锐国际在 2020 年设立了董事会 ESG 委员会以及下属的特别工作小组。凭借该领域的特殊表现，科锐国际 ESG 管理方面近年来屡获殊荣，以该公司为例进行研究具有一定的代表性。
二、科锐国际 ESG 信息披露的动因分析
      1. 满足利益相关者的信息诉求
      首先，科锐国际进行 ESG 信息披露可以有效回应政府的相关要求，从而降低自身的政治成本；其次，科锐国际进行有效的 ESG 信息披露可以满足合作企业在这方面的诉求，从而获取他们的信任，这对于企业的市场竞争力建构具有重要意义；再次，进行 ESG 信息披露可以增强投资信心，有助于企业通过资本市场获取更多的投资。
      2. 主动承担社会责任
      科锐国际作为一家人力资源企业，需要积极参加社会活动，ESG 信息披露有助于体现企业在这方面的责任承担，从而塑造良好的社会形象。
      3. 向市场传递积极信号
      在市场经济环境下，企业向社会传播更多的信息就可以在相当程度上防止逆向选择现象的出现。因此，科锐国际进行高质量的 ESG 信息披露可以使社会层面了解更多的企业真实信息，有效缓解信息不对称对企业带来的负面影响，有助于增强资本市场对企业的信心。因此，作为一家人力资源类上市公司，向市场传递积极信号就成为科锐国际进行 ESG 信息披露的重要动因.
三、科锐国际 ESG 信息披露经济影响
      1. 对公司融资成本的影响
      研究过程中结合公司的实际情况，选择 PEG 模型对科锐国际的权益资本成本进行估算，结果如图 1 所示。由图 1 可以看出，2018 年以来科锐国际的权益资本成本呈现出逐年下降的变化态势。特别是公司在 2020 年建立ESG 委员会并进行更完善的 ESG 信息披露以来，权益资本成本下降更为显著。究其原因，主要是该公司比较重视 ESG 信息披露工作，通过这项工作在股票市场上树立了良好的企业形象，向市场传递了更多的积极信号，使广大投资者了解和信任公司的经营情况，认为该公司的投资风险相对较低。

      研究过程中利用公司的利息费用与公司的短期和长期负债之和的比值衡量科锐国际的债务资本成本，结果如图 2 所示。由图 2 可以看出，科锐国际近年来的债务资本成本总体上呈现出下降的态势，特别是 2020 年以来的下降趋势比较明显。由此可见，以银行为代表的金融机构十分重视企业 ESG 信息披露，而科锐国际则通过有效的 ESG 信息披露向外界证明了自己的管理水平，说明企业违约风险相对较低，因此能够获得以银行为代表的金融机构的青睐，降低了金融机构为逾期风险所需要的报酬率，其债务资本成本也因此得到了降低。

      总之，ESG 信息披露能够显著降低人力资源行业企业的融资成本，可以对企业产生经济方面的正向影响。
      2. 对公司融资成本的影响
      研究中以企业的销售毛利润作为盈利能力的衡量指标，具体的计算结果如图 3 所示。由图 3 可以看出，公司在 2021 年和 2022 年的毛利润较前期相比有比较明显的下降。究其原因，主要是这两年我国正处于疫情防控的关键时期，而科锐国际在这两年充分发挥自身在人力资源管理方面的优势，积极承担自身的社会责任，在和企业合作过程中大幅让利，在促进合作企业走出疫情影响低谷，实现经济增长和发展方面发挥了重要作用。在疫情结束之后，公司的毛利润水平又得到了快速回升。另外与行业平均水平相比，除了 2021 年和行业水平比较接近之外，其余年份的毛利润水平均显著高于行业平均水平。由此可见，公司进行充分的 ESG 信息披露具有积极的经济意义，在提升公司盈利能力方面发挥了重要作用。

      3. 对企业市场份额的影响
      人力资源服务是科锐国际的主要收入来源，因此研究过程中以该领域的市场份额进行分析。目前，该领域排名前四的公司的市场份额计算结果如图 4 所示。由图4 可以看出，科锐国际近年来的市场份额呈现出稳步上升的态势，特别是 2020 年设立 ESG 委员会之后上升态势十分明显，一举从排名第四上升为排名第二。与之形成明显对比的是，由于同行业的其他企业没有进行 ESG信息披露，市场份额均呈现出不同下降的态势。由于进行的是同行业企业之间的横向对比，因此对比结果可以排除其他因素对市场份额的影响。由此可见，科锐国际在进行 ESG 信息披露之后，合作企业对其健全的服务模式及其相关努力都有了全面的了解，而公司积极承担社会责任也进一步提高了社会的信任度，最终促进公司市场份额的稳步提升。显然，市场份额的提升有助于强化公司的产品定价权和议价能力，为公司获取更多的利润，为企业带来显著的正向经济影响。

四、结语
      近年来，广大投资者对企业的非财务信息关注度不断提高，部分企业也在积极推进 ESG 信息披露并取得良好的效果。但是仍有很多企业对 ESG 信息披露缺乏应有的重视，在 ESG 信息披露方便然后存在亟待解决的问题。此次研究显示， ESG 信息披露可以降低企业的融资成本，提升企业的市场份额和毛利润水平，具有十分显著的经济正向影响。研究结果有助于提升企业和市场对 ESG 信息披露的正确认知，最终构建起强制披露和自愿披露相结合的企业 ESG 信息披露机制，有效推动企业承担更多的社会责任，不断改善公司的治理情况。
参考文献
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