华能水电绿色债券融资案例分析
张铭轩
（西北民族大学经济学院，甘肃 兰州 730106）

      摘要：在全球气候问题频发及环境恶化背景下，中国积极推动“双碳”目标，绿色债券意义重大。本文以华能澜沧江水电为对象，目的是分析绿色债券在企业可持续发展和应对气候变化中的作用。通过研究其发行绿色债券支持清洁能源项目的案例，发现发行绿色债券提升了公司盈利能力、营运和偿债能力、市场价值，也有显著环境绩效。不过绿色债券存在财务、市场、经营等风险，建议加强财务管理、市场调研、运营管理和风险控制。同时还提出促进绿色债券市场发展建议，为政府和企业提供参考，案例表明绿色债券对企业可持续发展有积极影响。
      关键词：水电公司；绿色债券；可持续发展
引言
      绿色债券的兴起对全球气候变化和可持续发展意义重大。水电公司在可持续发展和绿色金融领域地位关键，华能澜沧江水电股份有限公司的绿色债券融资案例极具研究价值。本文旨在探讨绿色债券融资对企业可持续发展的影响，并提出相关建议，以推动绿色金融发展和企业绿色转型。
一、我国绿色债券的发展现状
（一）发行总量
      近年来，我国绿色债券市场总量持续攀升。自 2016年至 2024 年一季度末，境内新发行绿色债券累计达2 286 只，发行规模高达 3.65 万亿元，贴标绿色债券存量规模也达到一定水平，彰显了我国推动绿色金融发展的决心和成果 [1]。
（二）发展速度
      尽管 2024 年一季度绿色债券发行数量和规模同比有所减少，但从历史数据看，增长速度依然迅猛。碳中和债等创新品种自试点推广以来发展势头强劲，如截至2024 年一季度末，碳中和债已累计发行 474 只，发行规模达 6 674.93 亿元 [2]。
（三）发行规模
      我国绿色债券市场规模不断扩大，单笔发行规模呈多样化，满足不同投资者需求。从募集资金用途来看，主要投向清洁能源、节能环保、生态保护等领域。虽然2024 年第一季度发行规模同比下降，但历年数据显示整体呈上升趋势，截至 2024 年 4 月，存量规模为 1.97 万亿元，表明市场具有持续活跃度和稳定性 [3]。
（四）发行情况
      我国绿色债券市场呈现多元化和规范化发展趋势。发行主体包括政府、金融机构、企业等，发行场所主要以银行间市场为主，绿色债券种类丰富，期限多样。政府积极推动市场发展，出台政策措施，加强监管力度，提高市场公信力 [4]。总的来说，我国绿色债券市场在总量、速度、规模和具体情况方面都取得了显著的发展成果 [5]。
二、华能水电绿色债券融资案例介绍
（一）绿色债券发行情况
      1. 发行背景
      华能澜沧江水电股份有限公司是中国大型水电公司，具有重要地位。为促进可持续发展和应对气候变化，决定发行绿色债券融资支持绿色能源项目。其发行背景包括环保意识普及、政府政策支持以及公司在可持续能源领域具备较大的优势和潜力。
      2. 发行规模和频率
      华能水电多次发行绿色债券，单次发行额通常为数十亿人民币。如 2022 年发行多期，2023 年和 2024 年也持续发行。
      3. 债券类型和期限
      发行的绿色债券类型多样，包括超短期融资券、中期票据等，期限从 90 天到 3+N 年不等。
      4. 利率和面值
      债券通常具有较低利率和固定面值，如 2022 年度第一期绿色超短期融资券利率为 2.14%，面值为 100 元。
      5. 发行目的
      华能水电发行绿色债券的主要目的是筹集资金用于支持绿色项目的投资和发展 [6]。这些资金将用于碳减排、乡村振兴等符合可持续发展目标的领域。通过发行绿色债券，公司能够积极响应国家关于碳达峰、碳中和的重大决策部署，推动绿色能源和清洁能源的发展 [7]。
      6. 承销商和发行方式
      由大型银行如中国银行、建设银行等作为主承销商，通过簿记建档、集中配售方式在全国银行间债券市场公开发行。
（二）绿色债券发行动因
      1. 响应国家政策和战略
      华能水电作为电力行业重要企业，积极响应国家节能减排、绿色发展政策，通过绿色债券融资支持环保项目，助力国家实现碳达峰、碳中和目标。
      2. 拓宽融资渠道
      绿色债券为公司提供了新的资金来源，具有融资成本低、期限长等优势，有助于优化融资结构 [8]。
      3. 提升企业形象和品牌价值
      发行绿色债券展示了公司的环保和可持续发展承诺，提升了社会形象和品牌价值。      
      4. 满足投资者需求
      随着投资者对环保和可持续发展的关注度提高，绿色债券能够满足这部分投资者的需求，吸引更多投资。
      5. 推动绿色项目发展
      募集资金用于支持清洁能源、节能减排、环保治理等绿色项目，推动绿色能源发展和应对气候变化。
三、 华能澜沧江水电股份有限公司绿色债券融资案例分析
（一）财务绩效分析
      2023年，华能水电毛利率达 56.36%， 净利率达 35.14%， 员工人均创收465.32万元， 人均创利151.49万元，显示出较强的盈利能力和工作效率。
      2023 年第一季度，营业收入 37.32 亿元，同比下降5.31% ；归母净利润 8.03 亿元，同比增长 8.25% ；扣非净利润 8.02 亿元，同比增长 8.29% ；经营活动产生的现金流量净额 27.25 亿元，同比增长 33.79%。
      2023 年上半年，营业总收入 93.27 亿元，同比下降16.20% ；归属于上市公司股东的净利润 31.54 亿元，同比下降 17.93%。
      2023 年前三季度，实现营业收入 181.38 亿元，同比减少 2.85% ；归属净利润 67.04 亿元，同比增长 5.21%。
      2023年全年，营业收入 234.61 亿 元， 同比下降0.51% ；归母净利润 76.38 亿元，同比增长 5.58% ；扣非净利润 71.2 亿元，同比增长 8.35%。2024 年上半年，营业总支出 67.27 亿元，同比增长7.45% ；营业利润 52.78 亿元，同比增长 21.94%。
      2024 年前三季度，实现营业总收入 194.18 亿元，同比增加 7.05% ；利润总额 90.53 亿元，同比增加 9.39% ；归属于上市公司股东的净利润 72.26 亿元，同比增加7.78%。
（二）环境绩效分析
      华能水电作为国内领先的大型电力开发运营企业，其业务主要集中在澜沧江流域的水力和新能源发电项目的开发、建设、运营与管理。近年来，华能水电通过发行绿色债券融资，进一步加大了在环保和清洁能源领域的投入 [9]。
      1. 污染物排放控制
      华能水电在污染物排放控制方面取得了显著成效。根据 2024 年华能水电的公开数据显示，其在电厂污泥处理、尾气处理、脱硫除尘等技术上取得了一系列创新成果。这些技术的引入和应用，有效地减少了华能水电的污染排放。例如，电厂的二氧化硫排放浓度同比降低了 15%，氮氧化物排放浓度同比降低了 10%，颗粒物排放浓度同比降低了 20%。这些数据表明，华能水电在污染物排放控制方面取得了显著成效。
      2. 资源利用效率
      华能水电在资源利用效率方面也表现优异。该公司通过采用先进的发电技术和设备，提高了水资源的利用效率。同时，华能水电还注重节能减排，采用了一系列的技术手段和措施来减少能源消耗和污染排放。例如，华能在电厂建设中广泛应用超临界、再生能源等技术，提高了电厂效率，减少了煤炭消耗和排放。此外，华能水电还注重水资源的循环利用，实现了废水零排放，进一步提高了资源利用效率。
      3. 环保投入与绿色许可制度
      华能水电在环保方面的投入也非常大。公司每年都会投入大量资金用于环保设施的建设和运营，以确保污染物排放达到国家标准。此外，华能水电还实行了绿色许可制度，要求所有新建和升级改造的项目在开工之前必须取得环保部门颁发的绿色许可证书，证明项目符合环保和能效标准。这一措施有效地防止了一些环保责任不到位的情况，保障了环境质量和公民的健康。
      4. 环境绩效综合评估
      华能水电一直将环保作为企业发展的重要支柱，不断推动环保技术的研发和应用。在 2023 年，公司继续坚持“绿色发展、循环发展、低碳发展”的理念，通过优化调度、节能减排、生态保护等一系列措施，实现了经济效益和环境效益的双赢。
      （1）污染物排
      放华能水电在 2023 年继续严格控制污染物排放，确保排放指标符合国家环保标准。尽管发电量有所减少，但公司通过优化调度和节能减排措施，实现了污染物排放量的进一步降低。
      （2）水资源利用
      在保障发电需求的同时，华能水电注重水资源的合理利用。通过科学调度和节水措施，降低了发电过程中的水资源消耗，实现了水资源的高效利用。
      （3）生态保护
      华能水电在 2023 年继续加大生态保护力度。通过鱼类增殖、生态监测等措施，有效保护了澜沧江流域的生态环境。同时，公司还积极参与当地生态修复项目，为改善生态环境贡献力量。
（三）风险分析
      华能水电作为国内重要的水电及新能源发电企业，其业务运营和财务状况不仅受到宏观经济和行业环境的影响，同时也面临着一些特定的风险。在绿色金融日益受到重视的背景下，华能水电通过发行绿色债券进行融资，为其可持续发展提供了资金支持。
      1. 财务风险
      根据华能水电公布的财务信息，其存在一定的财务风险。首先，华能水电的付息债务比例较高，达到58.10%，显示出较大的债务偿付压力。此外，流动比率仅为 0.18，表明其短期内偿债能力较弱。然而，值得注意的是，华能水电通过发行绿色债券进行融资，这一方式有助于降低融资成本，并提升公司的绿色形象和信誉。但与此同时，绿色债券的发行也增加了公司的债务规模，需要更加谨慎的财务管理。
      2. 市场风险
      电力市场的竞争日益激烈，华能水电面临的市场风险不容忽视。一方面，由于电力体制改革和电力市场化交易的推进，电力价格受市场供需关系影响较大，存在价格波动风险。另一方面，随着清洁能源的发展，华能水电的竞争对手不仅包括传统火电企业，还包括风电、太阳能等新能源企业。这些新能源企业在成本和技术方面具有一定优势，对华能水电的市场份额构成威胁。
      3. 经营风险
      华能水电的经营风险主要来源于其业务模式和运营管理。首先，华能水电的电力销售主要依赖于广东和云南等地区的电力需求。如果这些地区的电力需求下降，将对华能水电的经营产生较大影响。其次，华能水电在运营过程中需要应对各种自然灾害和地质灾害等风险。这些风险可能导致设备损坏、生产中断等后果，对公司的经营造成损失。
      4. 绿色债券融资风险
      绿色债券为华能水电提供了稳定的资金来源，有助于公司扩大产能、优化设备、提高运营效率。同时，绿色债券的融资成本相对较低，有利于降低公司的财务成本。发行绿色债券有助于提升华能水电的品牌形象和社会责任感。作为一家致力于环保和可持续发展的企业，华能水电通过发行绿色债券向外界传递了其积极履行环保责任、推动绿色发展的决心和实力。绿色债券的发行也要求华能水电在资金使用和项目管理上更加透明和规范。这有助于公司加强内部管理、提高运营效率、降低运营风险。
四、结语
      绿色债券融资可缓解企业融资约束，为可持续发展提供资金支持。对企业可持续发展和绩效有积极影响，能提升绿色投资水平和可持续发展。为促进绿色债券市场高质量发展，应加强市场建设，提高信息透明度，推动绿色地方债发行。华能澜沧江水电公司的案例为其他企业提供了借鉴。绿色债券发行可缓解融资约束，提高绿色投资水平，改善可持续发展表现。其他企业应积极争取政策支持，扩大融资渠道，加强绿色投资管理和监督，注重信息披露和社会责任。同时，政府和相关机构应加强对绿色债券市场的支持和监管。参考文献
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[4] 陈 超凡.国轩高科绿色债券发行效果研究[D].合肥: 安徽大学, 2022.
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[6] 宋 冉霞.上市公司发行绿色债券对其价值影响效应研究[D].石家庄: 河北地质大学, 2022.
[7] 王 瞻峰.浅析企业成本控制在财务管理中的作用[J].中国集体经济, 2020(29):123-124.
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