杜邦分析法的改进应用分析
张路瑶
（山西师范大学经济与管理学院，山西 太原 030031）
      摘要：杜邦分析法是借助各财务指标之间的内在联系，综合分析与评价企业的财务状况与经营绩效，但是传统的杜邦分析法更侧重企业的财务指标分析，并没有将非财务指标以及企业未来发展潜力考虑进来。因此，本文借助实际企业案例，通过对比传统的杜邦分析法与改进之后的杜邦分析法的具体财务指标，从而提出企业在实际中运用杜邦分析法进行财务绩效分析时应该注意的问题。
      关键词：杜邦分析法；财务绩效；财务指标
引言
      杜邦分析法对于评价上市公司的财务状况而言是一种比较完善的财务评价方法，一方面能够使财务指标分析的层次性更强、条理更清晰；另一方面能够使得一部分利益相关者对企业整体的经营状况有整体的认识，方便其做出准确的判断。因此对于杜邦分析法的研究显得尤为重要。传统的杜邦分析法不能够深入体现企业的实际问题，而改进之后的杜邦分析法能否真正体现企业的实际问题是本文要探讨的问题。
一、杜邦分析法
（一）传统的杜邦分析法
      传统的杜邦分析法是将权益净利率进行剥离，进而对企业层层深入分析，最终综合评价企业的财务状况与经营成果。该方法围绕权益净利率，能够体现财务比率之间的关系，揭示各个指标之间的相互作用，具有很强的可比性与综合性。根据该方法，企业可以随时根据自身的经营状况以及周围环境的变化做出有利于自己的经营战略，比如决定采取“高盈利，低周转”的策略还是“低盈利，高周转”的策略 [1]。
（二）改进后的杜邦分析法
      杜邦分析法中的核心指标权益净利率受到销售净利率、总资产周转率、权益乘数三个指标的影响，改进后的杜邦分析法对传统杜邦分析体系中的不匹配问题进行了调整，更贴近现代化企业的管理需求。改进后的杜邦分析法虽然对企业成本进行了划分，但仍然坚持以权益净利率作为核心指标，与传统的杜邦分析法不同的地方在于将销售净利率进行分解，把边际贡献率、安全边际率纳入其中，使财务分析更深入、更全面。传统的杜邦分析法在评价企业绩效时，更多考虑了财务指标，对于非财务指标，特别是在技术创新、顾客偏好、供应商价值等方面考虑较少，容易导致企业过分关注短期经营绩效，忽略长期的价值创造的弊端，因此改进后的杜邦分析法也将这些因素考虑在内。
二、杜邦分析法在A公司的具体应用
（一）企业简介
      A 公司属于国内较早投资高端家具的企业之一，在家具行业一直致力于研究与开发具有代表性的产品，在大众化的基础上走出自己的特色。其贯彻一次满足顾客购物需求的理念，在经营家具的同时也慢慢៿展其他业务，力图实现家具市场的一条龙服务。目前，A 公司是一家总资产 130.80 亿元的有限责任公司，是全国家具行业的领先者，资产、销售额、利润率等指标连年处于同行业市场前茅，店面遍布全国各个城市 [2]。
（二）杜邦分析法在 A 公司的具体应用
      本文选取 A 公司 2022 年与 2023 年的报表数据，分别利用传统的杜邦分析体系以及改进之后的杜邦分析体系对该企业的财务状况与经营成果进行分析。
      1.传统杜邦分析体系
      A 公司 2022—2023 年传统杜邦分析体系下的财务比率见表 1。

      根据表 1 的相关数据，在传统杜邦分析体系下，A 公司 2023 年的销售净利率是 8.88%，与 2022 年的9.67% 相比减少了 0.79%。销售净利率的下降意味着企业的销售状况出现了问题，原因可能是替代产品的出现、竞争者新产品的推出、市场占有率下降、主要顾客的消费偏好发生转移等，具体情况需要进一步分析才能得出。2023 年的总资产周转率与 2022 年相比有所上升，说明企业整体资产周转情况良好，但是对比下降的销售净利率，说明产品存在一定程度的滞销。2023 年的权益乘数比 2022 年有所下降，不过变化幅度并不大，表明企业基本上没有变动债务资本和股权资本，企业整体资本结构稳定。总体看来，和 2022 年相比，2023 年 A公司权益乘数与销售净利率都有所下降，但总资产周转率的上升还是带来权益净利率的提高，能够体现出该企业是通过提高资产周转率的途径来实现权益净利率的增加的。
      2.改进后的杜邦分析体系
      A 公司 2022 年—2023 年改进后杜邦分析体系下的财务比率见表 2。

      改进后的杜邦分析法首先计算 A 公司的权益净利率。2023 年的权益净利率比 2022 年有所上升，说明公司整体经营情况较好，盈利能力在稳步上升，对投资者的回报也在逐渐增加。其次计算留存收益率。该指标2023 年比 2022 年有所下降，说明企业内部留存下降。从指标反映来看，留存收益率降低的原因可能是企业盈利能力下降，也可能是企业将更多的资金都投资到企业规模方面，或者是企业将更多的利润作为回报支付给股东。结合权益净利率指标的变化，再考虑政策的影响以及企业的实际情况，可知留存收益率的降低是源于企业有了更合适的投项目，面对行业环境的变化，企业选择了生产有自身特色产品的路线，因此在项目上投入更多的资金。最后计算可持续增长率。这个指标是一个稳定性比较强的指标，一般情况下在一个成熟的企业中，可持续增长率不会发生太大的变化，可能只是略有变动 [3]。A 公司 2023 年的可持续增长率相比 2022 年略有下降，变化幅度并不是很大，可能是因为该公司的产品质量不断创新、销售服务也在提升，也可能是因为这两年政策的导向是刺激消费需求，利率的降低、政策的支持都在鼓励消费，使得企业的销售状况稳步上升。通过对经济增加值率（经济增加值率 = 经济增加值 / 资本投入额，即投入资本回报率 - 加权资本成本率）的计算发现，该企业 2022 年与 2023 年的经济增加值率都大于 0，充分说明投资大于成本，有结余，实现了企业价值的提升。
三、企业应用杜邦分析法的建议
      在实际的应用过程中，企业可以对传统的杜邦分析法稍加改进。具体而言，企业可以从以下方面进行改进。
（一）紧密结合企业的实际情况
      传统的杜邦分析法侧重于对企业财务状况的深层次挖掘，但是具体的指标不能满足每家企业的实际需求。本身不同行业的财务指标就是有所区别的，市场环境的变化也会对企业的财务指标带来影响，加之企业的经营策略千差万别，尤其是那些没有公开上市的企业，财务状况相对会复杂一些，因此在实际工作中，要灵活运用杜邦分析法，抓住主要问题进行梳理，才能够使得其在分析企业财务状况中发挥主要作用 [4]。
（二）结合其他财务分析方法
      在使用杜邦分析法的过程中可以结合企业所处行业、市场环境等对企业的财务状况以及经营成果进行综合分析判断，但毕竟这属于事后分析，并不能进行前瞻性的预测分析，因此结合当前市场环境变化以及企业信息化程度越来越高的情况，要想实现企业的全面分析就需要适当加入其他分析方法 [5]。比如平衡记分卡，这种方法主要从四个维度方面来分析企业：财务维度、客户维度、内部业务流程维度以及学习与成长维度。其不像传统的杜邦分析法那样过于强调财务绩效指标，而是通过协调不同的指标平衡企业的各个方面，能够方便经营者看到整个企业的实际状况，从而帮助杜邦分析法实现最大程度的应用。
四、结语
      从上述分析的角度来看，传统的杜邦分析法更侧重从财务管理的角度去分析企业的经营绩效，这种通过财务指标来体现的企业经营状况侧重企业的短期绩效，不能反映出企业未来的增长潜力，因此在利用杜邦分析法进行财务分析时需要对该方法适当调整，同时再参考一些其他指标，使其能够综合体现企业的经营成果，真实反映企业的财务绩效，以便决策者做出正确的判断。
参考文献
[1] 刘张发.技术类员工股权激励、创新与公司业绩[J].经济体制改革, 2023(6):117-123.[2] 徐玉虎.现金流量分析在现代企业管理中的作用[J].中国市场, 2020(7):103-104.
[3] 杨艳, 马建疆, 李祎.大智移云下建筑施工企业项目成本控制系统[J].会计之友, 2020(7):23-31.
[4] 刘英达.杜邦分析法在企业财务分析中的运用[J].中国管理信息化, 2019, 22(24):40-41.
[5] 赵燕.基于可持续增长率的杜邦财务分析体系重构[J].会计之友, 2018(6):28-32.