证券公司融资期限错配风险及可持续化解策略
李曼
（华安证券股份有限公司，安徽 合肥 230601）
作者简介：李曼（1995—），女，硕士，会计师，主要研究方向为公司融资、风险管理。
    摘要：在金融市场不断发展与创新的背景下，证券公司业务日益多元化，融资需求随之增长，融资期限错配问题愈发凸显。本文深入剖析了这一现象，详细阐述了融资期限错配引发的流动性、市场、信用和经营风险。针对这些风险，提出一系列可持续化解策略，涵盖优化融资结构、合理规划长短期融资比例、拓宽长期资金来源等方面。研究成果对于证券公司提升抗风险能力、实现可持续发展，以及维护金融市场稳定具有重要意义，为证券的公司管理及监管部门的决策提供了有力参考。
    关键词：证券公司；融资期限错配；风险；化解策略
    引言
    证券公司作为金融市场的重要参与者，其稳定运营关乎整个金融体系的安全。一旦期限错配风险失控，可能引发连锁反应，冲击金融市场的秩序。研究期限错配问题，有助于证券公司提前识别潜在风险，优化融资策略，增强自身抗风险能力。同时，也能为监管部门完善政策法规提供理论依据，促进金融市场的健康发展。
    现阶段，国内外学者围绕证券公司期限错配问题展开了大量研究。但现有研究仍存在一定局限，对新兴业务模式下的错配风险研究尚显不足，亟待进一步探索。
    一、证券公司融资期限错配概述
    融资期限错配是指证券公司在融资过程中，所筹集资金的期限与资金运用期限不匹配的现象[1]。在实际经营中，证券公司采用多样化的融资方式，其中同业拆借和短期融资因手续简便、资金到账迅速，成为获取短期资金的主要渠道。从资金运用角度看，证券公司的自营业务投资期限差异显著，股票投资周期可能仅有数天，而固定收益类投资则可能长达数年。同样，资产管理业务的产品期限也存在明显差异，短期理财产品期限通常为数月，而长期集合资产管理计划则可延续数年。
    造成融资期限错配的因素可分为内外两方面。内部因素方面，证券公司为实现业务快速扩张，倾向于短期内大量融资投入长期业务以追求更高回报。同时，短期融资成本较低，促使公司更倾向于选择短期融资方式，加剧了期限错配问题。外部因素方面，金融市场环境充满不确定性，特别是利率频繁波动，增加了长期融资的难度，迫使公司依赖短期融资。此外，监管政策对融资渠道和规模的限制也在相当程度上影响了公司对融资期限的选择。
    二、证券公司融资期限错配风险
    （一）流动性风险
    金融市场中，证券公司的稳健运营高度依赖有效的资金管理和合理的资产负债结构。然而，由于追求更高收益或满足临时资金需求等原因，证券公司往往采用短期融资支持长期资产投资，形成融资期限错配。在其带来的多重风险中，流动性风险是最直接且最具威胁性的风险之一。
    当市场环境恶化时，流动性风险会迅速显现。例如，在股市大幅下跌期间，客户可能会由于恐慌赎回基金产品，导致证券公司旗下长期资产管理项目难以快速变现。
    同时，前期筹集的短期融资陆续到期，证券公司不仅需要应对客户赎回需求，还必须按时偿还到期债务，短期内资金缺口急剧扩大[2]。如果无法及时弥补这一缺口，公司将被迫低价抛售资产，进而引发恶性循环。
    （二）市场风险
    融资期限错配使证券公司在市场波动中面临较高的脆弱性，市场风险被显著放大。这主要体现在两个方面。
    一是利率风险。短期融资利率对市场资金供求和宏观政策变化的敏感度较高。当宏观经济形势趋紧，央行实施紧缩货币政策时，市场利率上升，证券公司的短期融资成本会迅速增加。然而，其长期投资项目的收益率难以在短期内相应提高，导致利差收窄，利润空间被压缩。
    二是资产价格波动风险。以自营业务为例，当证券公司利用短期融资资金投资股票市场时，如果股票价格因市场整体下跌或行业负面事件而大幅下跌，公司持有的股票资产价值会相应减少[3] 。与此同时，短期融资债务仍需按时偿还，使公司同时面临资产减值和债务偿还的双重压力。若市场持续低迷，公司可能被迫以低价抛售资产以偿还债务，进一步加剧损失。
    2020年年初，新冠疫情暴发导致全球金融市场剧烈震荡，股票价格大幅下跌。在此期间，一些存在融资期限错配的证券公司因持有的股票资产价值下跌且短期融资成本居高不下，净利润出现了显著下滑，充分暴露了期限错配带来的市场风险。
    （三）信用风险
    融资期限错配还会引发信用风险，对证券公司的市场声誉和未来融资能力产生负面影响。当面临资金紧张局面时，证券公司可能会降低融资标准，转而接受信用质量较差的融资交易对手。一旦这些交易对手发生违约，证券公司将面临直接的资金损失。
    另一方面，融资期限错配可能导致公司无法按时足额偿还债务，从而损害其自身信用评级。债务偿还能力和期限结构是信用评级中的重要评估因素，如果公司频繁出现债务逾期或过度依赖展期来偿还债务，其信用评级很可能被下调[4]。信用评级的下降会使公司在后续融资中面临更高的成本和更大的难度——银行可能会提高贷款利率，债券投资者可能要求更高的收益率作为风险补偿，甚至一些金融机构可能会完全拒绝与之开展业务。
    2018年，一家中型证券公司在市场资金紧张时无法按时偿还短期债务，导致其信用评级被下调。此后，该公司发行债券的票面利率较之前高出了2至3个百分点，融资成本大幅上升，严重制约了其业务发展。
    （四）经营风险
    融资期限错配会干扰证券公司的正常经营活动，增加经营的不确定性和复杂性，从而产生显著的经营风险。当面临错配风险时，公司管理层必须花费大量精力应对资金紧张状况，协调各类资金的筹集与调配，这在很大程度上会分散其对核心业务发展的注意力。在制定业务战略时，管理层可能因担忧资金问题而趋于保守，放弃那些具有长期发展潜力但投资期限较长的业务拓展计划，转而选择能够快速见效但收益较低的项目，从而对公司的长期发展战略布局产生不利影响。
    为了应对融资期限错配风险，证券公司往往需要采取额外的风险管理措施，如频繁进行短期资金的滚动操作或运用金融衍生工具对冲风险等，这些都会增加公司的运营成本。值得注意的是，这些风险管理措施本身也存在风险，如果操作不当，可能会带来更大的损失。特别是在使用金融衍生工具进行套期保值时，由于市场波动的复杂性，套期保值策略可能无法达到预期效果，甚至可能因杠杆特性而放大损失。此外，持续存在的融资期限错配风险还可能在公司内部引发员工的不安情绪，影响工作效率和团队稳定性，进一步扰乱公司的正常经营秩序。
    三、证券公司融资期限错配风险的可持续化解策略
    （一）优化融资结构
    证券公司应当根据自身业务特点和发展阶段，科学规划长短期融资比例。对于长期稳定的业务线，如长期资产管理计划或大型投资银行项目，应优先匹配长期融资工具，如发行3至10年甚至更长期限的债券，以减少对短期融资的过度依赖，避免短期债务集中到期带来的流动性压力。国际上，许多大型投资银行在开展长期并购重组业务时，会提前发行10年期次级债券筹集资金，确保业务资金来源的稳定性。
    引入战略投资者是增加长期稳定资金的另一有效途径。战略投资者不仅能够带来长期资金支持，还能凭借其丰富的经验和资源为公司业务发展提供战略指导和协同效应。例如，某国内证券公司成功引入了具有国际金融背景的战略投资者，该投资者通过认购定向增发的股票，为公司注入了大量长期资金。借助这一战略合作伙伴的国际资源网络，该证券公司成功拓展了跨境业务，显著提升了市场竞争力。此外，证券公司还可以通过留存经营收益转增资本的方式，不断增强自身的长期资金实力，为业务发展提供更稳固的资金基础。
    （二）加强风险管理
    证券公司应当建立全面高效的风险监测预警体系，实时监控与融资期限错配相关的关键风险指标，包括资金缺口、到期债务规模以及短期融资占比等。在这一体系中，应设定科学合理的风险阈值，确保当指标接近或突破预警线时系统能够及时发出预警信号。此外，还可充分利用大数据和人工智能技术，实时分析市场动态、行业趋势以及内部财务数据，预判风险发展趋势，为管理层决策提供准确、及时的信息支持。
    金融衍生工具是证券公司对冲融资期限错配风险的有效手段。其中，利率互换是一种常用工具。证券公司可通过与交易对手签订协议，将浮动利率债务转换为固定利率债务，从而锁定融资成本，有效降低利率波动带来的风险。此外，远期合约、期货合约等金融工具也可用于对冲资产价格波动风险。当预期资产价格下跌时，公司可通过卖出期货合约锁定资产的未来出售价格，从而减少潜在损失。
    （三）拓展融资渠道
    资产证券化是一种具有巨大潜力的创新融资方式。证券公司可以将其拥有的优质资产，如应收账款、租赁资产等进行打包，以这些资产未来产生的现金流为支撑，发行资产支持证券（ABS）。通过这种方式，能够提前将未来现金流变现，优化资产负债结构，有效缓解短期资金压力。实践中，已有证券公司成功将其资产管理业务中的优质应收账款进行资产证券化。其发行的ABS产品获得了投资者的广泛关注，不仅成功筹集了资金，还盘活了存量资产。此外，证券公司还可以积极探索绿色金融融资渠道，通过发行绿色债券支持环保相关业务，在满足融资需求的同时提升企业的社会形象。
    在与银行合作方面，除了传统的信贷业务外，证券公司还可以开展银证合作结构化融资项目，如银行通过发行理财产品募集资金，与证券公司合作设立专项资产管理计划，投资于特定项目，实现双方优势互补。在与保险公司的合作中，保险公司可以购买证券公司发行的长期次级债券，为证券公司提供稳定的长期资金支持。而在与基金公司的合作方面，双方可以共同发起设立产业投资基金，为证券公司的投资业务提供资金支持，同时拓展业务领域，创造更多价值增长点。
    （四）强化监管
    监管部门应当完善针对证券公司融资期限错配的政策法规体系，明确规定长短期融资比例的合理区间，有效限制短期融资的过度扩张。同时，应当加强对融资资金用途的监管，确保资金按照规定用途使用，防止挪用行为的发生。此外，监管部门还应制定严厉的处罚措施，显著提高违规成本，从而促使证券公司严格遵守相关规定。
    在日常监管方面，监管部门可以要求证券公司定期披露详细的融资期限结构、资金来源与用途以及错配风险指标等信息，提高市场透明度。这样，市场参与者和投资者可以根据披露的信息了解证券公司的风险状况，形成有效的市场约束机制。同时，监管部门也可以依据这些信息及时发现潜在风险点，采取有针对性的监管措施，如要求有问题的证券公司限期整改错配问题、补充资本等，从而保障金融市场的稳定运行。
    四、结语
    化解融资期限错配风险对证券公司实现可持续发展意义重大，不仅有助于其提升自身抗风险能力，也能为金融市场稳定筑牢根基。未来，随着金融市场持续发展与创新，证券公司应不断优化融资策略，监管部门也需持续完善监管体系，共同应对新挑战，保障金融市场的稳定与繁荣。
参考文献
[1] 莫睿帆. 我国企业投融资期限错配影响因素综述[J]. 合作经济与科技,2024(24):59-61.
[2] 朱虹. 我国上市证券公司流动性风险影响因素研究[D].上海:上海财经大学,2023.
[3] 刘燕,刘玉娟. 我国证券公司自营业务风险管理问题分析[J]. 经营管理者,2015(24):8-9.
[4] 高森.ESG 对投融资期限错配影响研究综述[J]. 合作经济与科技,2025(5):50-53.