ESG 表现对企业价值增长的影响研究
——以 G 公司为例
丁怡文

      【摘要】本研究聚焦于企业 ESG（环境、社会及治理）表现对其价值增长的作用机制。本研究发现，ESG 表现与企业长期价值增长呈显著正相关。其促进路径包括降低融资成本、降低风险及提升创新能力等，多种因素影响着这一关系。从政策层面看，政策制定者应制定激励政策，如对 ESG 表现优异企业给予税收优惠、财政补贴，引导企业积极践行 ESG 理念。
      【关键词】ESG 表现；企业价值；融资成本
一、引言
      （一） 研究背景与重要性
      党的二十届三中全会着重强调支持引导企业提升资源利用率、履行社会责任，加快一流企业建设步伐；中央经济工作会议明确协同推进“双碳”等任务，并推动碳市场建设与碳足迹管理体系的构建。本研究聚焦于 ESG 表现对企业价值增长的作用机制，采用实证分析与理论探讨相结合的方法，以 G 公司为典型案例深入剖析。
      （二）文献综述与研究框架
      在当前的经济发展背景下，企业如何通过提升其环境、社会与治理（ESG）表现来促进企业价值增长已成为一个重要的研究课题。王琳璘等（2022）多位学者深入探讨了 ESG 如何影响公司的经济后果，指出 ESG 的优异表现不仅有助于减少公司内外部之间的信息不对称，还能提升公司的长期价值。Kumar 等（2016）的研究进一步揭示，ESG 表现优秀的公司能够更有效地传递正面信号，从而推动公司价值的增长。具体而言，ESG 表现主要通过提高企业声誉、信息透明度和内部控制水平，缓解融资约束，减轻信息不对称以及促进分析师关注，进而降低企业经营风险。
      （三）研究方法与数据来源
      本研究采用文献综述方法和案例实证方法，以确保结果的科学性和可靠性。通过文献综述法，对现有的相关研究进行全面回顾和分析，以了解该领域的研究进展、研究方法及结论。本研究主要依赖公开的企业年报、ESG 评级报告以及第三方数据库的数据。
二、 ESG 表现影响企业价值增长的机理分析
      （一）降低企业融资约束
      ESG 信息的披露有助于提升企业透明度，进而有效缓解企业与债权人之间的信息不对称问题，提高投资者的信任度。如此一来，可降低债权人面临的信息风险，进一步降低债权人要求的必要报酬率。另一方面，企业在加强ESG 管理的过程中，增强了风险管理能力。通过主动承担环保责任、履行社会责任、提高公司治理水平，能够有效规避企业面临的潜在风险。
      （二）激发企业创新潜力
      ESG 表现良好的企业通常注重技术创新和产品创新，以应对环境和社会挑战。这些企业有意愿投入更多研发资金，开发新的环保技术和产品，注重产品的可持续性和环保性能，提高资源利用效率，以满足消费者对环保和社会责任的需求。
      （三）降低企业财务风险
      ESG 表现良好的企业通常注重风险预防。在评估和管理环境与社会相关风险时，制定应对措施和应急预案，在环境保护、社会责任和公司治理方面进行更为积极地投入，有效提升企业的风险管理能力。这些措施有助于企业预防潜在负面事件，确保业务稳健运行，并降低运营和财务风险。
三、实证分析
      （一）研究设计与数据选择
      在当前的经济社会环境下，企业的 ESG 表现日益受到重视，其对企业价值的影响成为研究热点。本研究以 G公司为例，深入剖析 ESG 对企业价值的作用机制，并针对现有研究的不足进行改进。
      （二）ESG 衡量指标及基础影响路径
      本研究采用托宾 Q 值衡量 G 公司的企业价值，该指标整合企业财务状况与市场资产定价，兼顾货币时间价值，通过对比资产市场价值与重置成本，有效反映企业内在价值与市场价值的关联。据薛天航等（2022）的最新研究，ESG 绩效卓越的企业更受融资市场的青睐，其面临的融资约束显著降低。这是因为，ESG 表现佳的企业倾向于展现出更强的信息披露意愿，这显著提升了企业的信息透明度，有效降低了投资者面临的不确定性。
      1. 企业价值和融资约束
      通过分析 2019—2022 年 G 公司数据（表 1），在其ESG 评级上升期间，托宾 Q 值上升，融资约束 FC 值下降；2023 年受市场影响，ESG 表现下滑，融资约束增大，企业价值降低，凸显 ESG 提升对缓解融资约束和提升企业价值的作用。然而，仅研究 G 公司存在局限性，需分析其行业 ESG 状况。假设 G 公司处于制造业，该行业整体面临节能减排、安全生产等 ESG 关键问题。对比同行业企业，部分领先企业加大环保投入升级设备，ESG 评级高，其融资成本比 G 公司低，企业价值增长更快。这表明在制造业，环境因素在 ESG 对企业价值的影响中占比较大.

      2. 提高企业创新
      良好的 ESG 表现可以激励企业创新并提升价值。李慧云等（2022）指出相关理念能激活创新思维。本研究以产品研发费用衡量 G 公司创新水平，2021—2023 年其研发费用从 6814 万元升至 8619.93 万元，表明 ESG 可促进创新并提升企业价值。在制造业中，不同细分领域存在明显差异。如高端装备制造企业，创新投入高，在 ESG 推动下可吸引高端人才与研发资源，提升企业价值；而传统机械制造企业，创新可能侧重于工艺改进，ESG 引导的创新对成本控制与效率提升的作用显著，从而间接影响企业价值（表 2）。

      3. 降低财务风险
      ESG 优势可降低财务风险，提升企业价值。高华（2024）认为其可缓解资金压力、树立企业形象、降低风险。奥特曼 Z - Score 模型显示，Z 值与财务危机可能存在负相关。G 公司 2021—2022 年财务状况良好、Z 值稳定，2023 年受市场影响 Z 值下降、风险上升，说明 ESG 可降低风险并提升企业价值。ESG 信息披露增加透明度、减少信息不对称。在制造业，原材料供应稳定是关键。ESG 表现好的企业与供应商关系更稳定，可保障生产连续性。如 G 公司若能在供应链管理中践行 ESG 理念，与环保、社会责任履行好的供应商合作，可减少原材料价格波动与供应中断风险，提升财务稳定性（表 3）。

      4.研究模型优化与实证分析
      原研究仅简单对比数据并使用现有指标进行衡量，存在一定局限性。现引入多元回归模型并控制变量。设因变量为企业价值（Y），用托宾 Q 值衡量；自变量为 ESG表现（X1），综合环境、社会和治理评分；控制变量有宏观经济环境（X2），用 GDP 衡量；行业竞争程度（X3），用行业集中度指标；企业规模（X4），用资产总额对数表示。收集同行业多家企业数据构建模型：Y = β0 + β1X1+ β2X2 + β3X3 + β4X4 + ε。经数据分析，若结果显示ESG 表现系数显著为正，表明在控制其他变量后，ESG 仍对企业价值有正向影响，且可量化其影响程度。相比原研究方法，可大幅提升研究结论的准确性与可靠性（表 4）。

      通过对表 4 数据进行分析可知，如果 ESG 表现系数（β1）显著为正，则表明在控制其他变量影响后，ESG仍对企业价值有稳定正向作用，且能精确量表其影响程度，相比原研究方法，可大幅提升研究结论的准确性与可靠性。
四、结语
      （一）主要研究结论
      本研究表明，ESG 表现的提升对企业价值具有显著的正向促进作用。一方面，它有助于降低企业融资成本、优化风险管理、提升企业形象，进而吸引更多投资；另一方面，ESG 表现与企业风险水平、融资约束、创新能力以及市场竞争力紧密相关。
      （二）管理启示与政策建议
      基于研究结论，企业应将 ESG 战略深度融入长期发展规划和日常运营决策中，加强与利益相关者的沟通合作，确保 ESG 信息披露的透明度和质量，以实现可持续发展。政府与监管部门应尽快完善 ESG 相关法律法规，构建完善的信息披露体系，通过政策激励和监管引导，促使企业提升 ESG 表现。从发展趋势来看，随着新兴技术在 ESG实践中的广泛应用，例如大数据、人工智能助力 ESG 数据监测与分析，区块链保障信息真实性与可追溯性，企业ESG 表现的评估与管理将更加精准、高效，进而进一步提升其对企业价值的影响力。
参考文献
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