融资租赁公司发行保险资产支持计划拓融资渠道浅析

苏荣佳

      【摘要】资金是融资租赁公司开展日常经营的关键要素，在国内外市场经济激烈的竞争环境下，租赁公司需筹备充足的资金应对经营中面对的各项机遇与挑战。本文通过分析租赁公司面对融资的实际情况，以探索创新融资渠道，构建多层次的融资格局，为租赁公司高质量发展提供资金保障。
      【关键词】融资租赁；银团贷款；授信；循环融资
引言
      融资租赁具有融资和融物相结合的特性，融资租赁业的稳健发展，有利于优化资源配置和提高效率，提升服务实体经济能力，从而带动新兴产业发展，推动产业创新升级，促进社会投资和经济结构优化调整。
      融资租赁公司要扩大业务规模，实现财务杠杆效应，需构建行之有效的融资策略，以获取各类资金支持。目前，国内的租赁公司融资渠道以银行贷款为主，其他融资方式为辅。如何为公司拓展融资渠道，优化资本结构，创新融资模式，是租赁公司资金管理的首要任务。
一、融资现状
      租赁公司选择融资渠道主要受内部因素和外部因素的影响。内部因素包括公司的发展前景、盈利能力、财务状况、行业竞争力、资本结构、企业规模等方面。外部因素主要包括国家政策、法律法规、金融市场和经济走势等。现从以下几点分析租赁公司融资面临的现实情况：
      （一）项目特点
      融资租赁公司在放款项目时，需按合同要求一次性支付大额的租赁本金，但租赁项目的回款周期却比较长。大部分租赁项目的回款周期在三至五年内，最长可达十年及以上。因租赁业务具有投入金额大和回款周期长的特征，这将会使得租赁公司面对资金不足的不利局面。因此，租赁公司通过各种途径取得满足自身业务发展需求的资金，这就成为租赁公司能否持续健康发展的重要因素。
      （二）行业政策
      2021 年 5 月 13 日，广东省监管机构发布了《广东省融资租赁公司监督管理实施细则（征求意见稿）》，对广东省内融资租赁公司提出了较为严格的监管要求，明确要求其在 2023 年 6 月前达到监督管理细则的要求，逾期不符合要求的，不得开展新的融资租赁业务。2021 年 11 月 19 日，《广东省地方金融监督管理局关于再次征求〈广东省融资租赁公司监督管理实施细则（征求意见稿）〉意见的通知》发布，对监管要求更加明晰，突出要求融资租赁公司回归本源，遵循服务实体经济的业务基本原则。2022年 7 月 28 日，广东省监管机构正式印发《广东省融资租赁公司监督管理实施细则》，这有利于融资租赁行业的稳健经营，积极引导融资租赁行业朝着合规、有序、高效的方向健康发展。
      （三）授信情况
      自 2020 年 6 月以来，受银保监会印发的《融资租赁公司监督管理暂行办法》的影响，各授信银行的审批风格、资产偏好以及贷款规模都发生较大的变化。多家银行对租赁行业审批趋严，额度收紧，项目审批通过率及获取贷款的成功率明显下降。此外，部分股份制银行和非银机构虽能给租赁公司提供灵活度高，匹配度好的融资产品，但拟合作机构又因受限于不在企业的授信合作名单内，致使相关提款工作暂未办理。
      （四）融资情况
      目前，租赁公司的融资方式以银行贷款为主，同业授信和 ABS 额度为辅。与其他行业相比，租赁公司的这种融资结构单一且集中，不利于自身健康发展，因此需要积极拓展融资渠道。若相关授信银行对租赁行业相关政策进一步趋紧，将使融资租赁公司的融资工作陷入被动，对租赁公司今后的高质量发展产生一定影响。
二、优化措施
      面对复杂多变的经济形势和不断趋紧的监管措施，租赁公司融资工作也面临新的挑战和机遇。如何让融资工作更加匹配租赁公司业务发展需求，进而提高资金使用效率和收益率，对租赁公司今后长远高质量发展有着深远意义。针对以上情况，租赁公司可以通过以下措施优化融资结构：
      （一）银团贷款
      银团贷款是由两家以上银行金融机构组成银团，向符合要求的融资租赁公司发放借款的一种融资方式。银团贷款在贷款规模及贷款利率上比一般的单体贷款具有一定优势，其成功落地也为租赁公司融资打开了全新的渠道，有效降低了融资成本。
      （二）出表业务
      根据央企相关管理办法，部分国央企下属的租赁公司会被要求落实去杠杆工作要求，因此该类型的租赁公司需把带息负债总额控制在合理范围之内。所以，租赁公司需在满足上级单位监管要求的条件下，将表内资产移出表外，这能有效降低资产负债率和杠杆率，提高资金管理能力。目前，租赁公司正在与相关银行机构或者同业机构洽谈和实施相关出表业务，以满足该类型租赁公司的内控要求。
      （三）资产证券化
      资产证券化是助推资本市场和实体经济融合与发展的创新型融资方式。融资租赁具有融资和融物的特点，在服务实体经济中具有天然优势。因此，融资租赁公司发行资产证券化产品是其天然的选择，这有利于租赁公司发挥服务实体经济的作用，并且能为国家经济制度构建多层次的资本市场，从而在深化金融改革中发挥重要作用。
三、证券化产品分析
      根据国家相关法律文件要求，我国资产证券化可分为四种模式，分别是信贷资产支持证券、资产支持专项计划（ABS）、资产支持票据（ABN）以及资产支持计划。
      由于发展阶段不同，各类资产证券化发展格局亦有不同。根据公开市场信息，着重分析 ABS 和 ABN 证券化产品的发展历程。一是在 2014 年 12 月，公司 ABS 启动备案制以后，自 2015 年起就呈现快速增长态势；二是 ABN 在 2016 年 12 月发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》后，发行情况得到明显提升。
      总体来说，企业 ABS 和 ABN 能够进入迅速发展的“快车道”，与主管机构简政放权和创新监管的配套政策支持密不可分。从企业 ABS 和 ABN 基础资产类型分布来看，租赁债权规模分别排在第三位和第一位，这充分说明租赁资产在资产证券化中具有举足轻重的地位，发行资产证券化产品选择租赁资产是非常合适的。
四、保险计划介绍
      除公开市场融资外，保险资产支持计划可为融资租赁公司提供长期稳定的资金支持。保险计划由保险资产管理公司作为受托人设立，以底层资产所产生的现金流为偿付支持，面向市场上的各适格投资者发行的受益凭证。据中保登记统计，远东租赁、平安租赁等头部租赁公司已成功注册资产支持计划，这表明该渠道具有可行性。
      （一）方案概述
      以租赁公司为发行人进行方案简要概述：保险资产管理机构拟作为受托人发起设立保险资产支持计划，向合格投资者募集资金，用于购买符合合格标准的中交租赁和中交租赁广州基础资产[ 即保理业务的应收账款债权及其附属权益（如有）和融资租赁业务的租金债权及其附属权益（如有）]。资产支持计划采用循环按购买形式，受益凭证分为优先级、次级，由 AAA 主体承诺将对保险支持计划不足以支付优先级投资者的收益和应付本金的差额部分履行兑付义务。
      （二）项目时间安排
      根据目前一般情况下保险资产计划发行的流程，预计完成项目周期约 2 ～ 3 个月，实际情况还需根据原始权益人 / 资产服务机构、差额支付承诺人的内部流程时间决定，以下为项目时间安排情况表。

五、产品优势
      保险资金是资金市场中最大的机构投资者之一，也是金融市场的重要稳定力量，在资金供应和价格上都有较大的优势。险资一般追求资产负债相匹配，成本相对稳定、特别是在经济周期波动变化的情况下，保险资金能起到“雪中送炭”的作用。
      （一）政策红利
      监管机构发布了《关于资产支持计划和保险私募基金登记有关事项的通知》，为租赁公司发行保险资产支持计划提供了法律依据。同时，中保登机构发布配套《资产支持计划产品发行前登记管理规则》，自此保险资产支持计划正式从注册制变为登记制。以上两项政策为保险资产支持计划发展提供制度保障，极大地调动保险资管机构的积极性，有利于拓宽融资渠道，行业规模可能会得到快速增长。
      （二）资产灵活
      保险资产支持计划的底层资产是指符合国家相关法规约定，能够产生独立、持续现金流的资产、财产权利或财产与财产权利构成的资产组合。由于保险资产支持计划是非标准化融资产品，其对入池基础资产的要求比 ABS 和 ABN 的范围更加广泛，只要入池资产经受托人与投资者充分沟通后，即可入池，灵活度高，更加匹配和贴近租赁公司的实际需求。
      （三）循环融资
      目前市场上 ABS 和 ABN 等标准化资产证券化产品的还款安排通常是按照过手摊还模式进行还款，而保险资产支持计划可根据发行人的要求设置循环购买期。即基础资产的本金和利息回款后，受托人每季度以固定利率支付优先级的利息后，剩余金额可用于购买发行人提供的新基础资产，这样可维持资产支持计划规模不变，有效提高资金的使用效率，提升融资管理能力。
      （四）费用一体化
      目前无论是发行 ABS 还是 ABN，监管机构都要求发行资料需包括评级报告、现金流预测报告和法律意见书等相关文件，由此所产生的相关费用以及承销费、托管费均由发行人自行承担。而保险资产支持计划采用费用一体化的模式计算资金成本，发行人以固定利率（由发行人与投资者协商）支付总成本，租赁公司不用再支付其他发行费用，这有效降低了发行人的融资成本，提高了发行的工作能效。
      综上所述，保险资产管理公司发行的资产支持计划作为非标准化产品，具有其自身的特点和定位。今后在银保监会等机构的支持下，从底层资产，资产类型和操作细则等多方面发力，将构建长远发展路径，避免同质化竞争困局，打造保险特色资金证券化生态链，迎来保险资产支持计划厚积薄发的时代。
六、结语
      融资租赁公司的生命线就是融资渠道的发展线。租赁公司应在保障流动性的基础上，积极拓展多元化融资渠道，持续为高质量发展提供稳定优质的资金来源。同时，加强与证券、保险、基金等非银金融机构的合作，提升市场知名度，打造品牌形象，确保多渠道流动资金储备。
      此外，租赁公司还需坚持正确经营理念，不断提升自身实力与竞争力，形成更多优质租赁资产，提供更多的创新案例，从而推动租赁行业在高质量发展道路上再上新台阶具有深远意义。
参考文献
[1] 范君寰 . 融资租赁公司的融资渠道优化研究 [J]. 全国流通经济 ,2022,(14):87-89.DOI:10.16834/j.cnki.issn1009-5292.2022.14.021.
[2] 皮越澜 . 融资租赁公司的融资渠道优化初探 [J]. 现代经济信息 ,2020,(11):131+133.